Công ty Chứng khoán VNDIRECT vừa công bố báo cáo phân tích mới nhất về CTCP Vinhomes (VHM), trong đó đánh giá doanh nghiệp này đang đối mặt với một số thách thức trong ngắn hạn, nhưng vẫn có triển vọng tích cực trong dài hạn. Báo cáo chỉ ra những điểm sáng trong kết quả kinh doanh quý II/2024, đồng thời nhấn mạnh vào sức khỏe tài chính vững mạnh và tiềm năng tăng trưởng của Vinhomes trong tương lai.
Doanh thu phục hồi mạnh từ quý II/2024 nhưng vẫn còn thách thức
Báo cáo của VNDIRECT cho biết, hoạt động kinh doanh của Vinhomes đang cho thấy những tín hiệu phục hồi tích cực, đặc biệt là sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng xây dựng. Cụ thể, doanh thu trong quý II/2024 đạt 28.375 tỷ đồng, tăng mạnh 246% so với quý trước, dù vẫn còn thấp hơn 13% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, doanh thu lũy kế trong 6 tháng đầu năm 2024 đạt 36.587 tỷ đồng, giảm 41% so với cùng kỳ năm trước.
Đáng chú ý, doanh thu từ chuyển nhượng bất động sản đạt 21.869 tỷ đồng, chiếm 60% tổng doanh thu. Nguồn thu này chủ yếu đến từ việc bàn giao các sản phẩm còn lại tại các dự án Vinhomes Ocean Park 1, 2, 3 và một phần tại Vinhomes Golden Avenue. VNDIRECT cho rằng, sự sụt giảm nhẹ trong doanh thu chuyển nhượng là do tiến độ bàn giao tại một số dự án lớn đang chờ hoàn thiện để bàn giao trong các quý tới.
Mặt khác, doanh thu mảng xây dựng tăng trưởng ấn tượng 405% so với cùng kỳ năm trước, đạt 9.967 tỷ đồng, chiếm 27% tổng doanh thu. Sự tăng trưởng này có được nhờ Vincons, công ty con của Vinhomes, đảm nhận vai trò tổng thầu cho các dự án lớn. VNDIRECT nhận định, việc sử dụng nhà thầu nội bộ hứa hẹn mang lại nhiều lợi ích về kiểm soát chất lượng, tiến độ và chi phí trong dài hạn cho Vinhomes.
Nguồn: VHM, VNDIRECT RESEARCH
"Chúng tôi dự đoán doanh thu bán bất động sản của VHM sẽ đạt 91.842 tỷ đồng trong năm 2024, tăng trưởng khoảng 2,4% so với năm trước và tiếp tục đà tăng trưởng với mức 9,9% trong năm 2025, ước tính đạt 101.719 tỷ đồng. Thu nhập từ các dự án dưới hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC - dưới hình thức này, VHM phải chia sẻ lợi nhuận với đối tác) cũng được kỳ vọng sẽ đóng góp đáng kể, dự kiến đạt 30.912 tỷ đồng trong năm 2024 và tăng lên 35.056 tỷ đồng vào năm 2025. Với những dự báo này, chúng tôi tin rằng lợi nhuận ròng của VHM sẽ đạt mức 34.176 tỷ đồng trong năm 2024 và 34.974 tỷ đồng trong năm 2025, tương ứng với mức tăng trưởng lần lượt là 2,4% và 2,3% so với năm trước", báo cáo từ VNDIRECT cho hay.
Vinhomes duy trì sức khỏe tài chính ổn định
Báo cáo của VNDIRECT cho thấy, Vinhomes tiếp tục thể hiện sự vững vàng về mặt tài chính, vượt trội so với mặt bằng chung của ngành. Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu tại cuối quý II/2024 đạt 24%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 48% của ngành. Mặc dù tỷ lệ này có tăng nhẹ từ đầu năm, nhưng đã cải thiện so với quý trước nhờ vào số dư tiền mặt trong quý II.
Khả năng chi trả lãi vay tuy có giảm nhẹ do chi phí vay tăng trong bối cảnh doanh thu chưa phục hồi hoàn toàn. Tuy nhiên, khả năng chi trả lãi vay trong 12 tháng gần nhất của Vinhomes ở mức gần 9 lần vẫn đảm bảo khả năng thanh toán lãi của công ty.
Bên cạnh đó, hiệu suất vòng quay các khoản phải thu và vòng quay hàng tồn kho cũng cho thấy sự cải thiện nhẹ, lần lượt tăng 0,023 lần và 0,014 lần so với quý I/2024. VNDIRECT giải thích rằng Vinhomes có tỷ lệ này thấp hơn so với các chủ đầu tư khác là do tập trung vào các dự án quy mô lớn, đòi hỏi thời gian chuyển đổi tiền mặt dài hơn.
Như vậy, nhìn chung, bức tranh tài chính của Vinhomes vẫn rất khả quan, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững trong tương lai.
Các đại dự án sẽ thúc đẩy doanh số ký bán trong giai đoạn 2024 - 2026
Các đại dự án Vinhomes Global Gate và Vinhomes Wonder Park, tọa lạc tại các vị trí chiến lược ở khu vực Đông Bắc và Tây Bắc Hà Nội, được kỳ vọng sẽ thúc đẩy mạnh mẽ doanh số ký bán của Vinhomes trong giai đoạn 2024 - 2026. Với vị trí chiến lược cùng sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường bất động sản Hà Nội, VNDIRECT kỳ vọng hai dự án này sẽ nhận được phản ứng tích cực từ thị trường, thu hút cả người mua để ở lẫn nhà đầu tư.
Phối cảnh dự án Vinhomes Wonder Park. (Ảnh: vinhomeswonderparks.vn)
Cụ thể, Vinhomes Global Gate được giới thiệu đến cộng đồng môi giới vào ngày 9/9, sở hữu vị trí đắc địa tại Đông Anh, nơi đang hưởng lợi từ sự phát triển mạnh mẽ của hạ tầng giao thông. Các tuyến đường huyết mạch như cao tốc Thăng Long - Nội Bài, Nhật Tân - Nội Bài, Quốc lộ 5 mở rộng, đại lộ Trường Sa - Hoàng Sa cùng hệ thống cầu lớn sẽ giúp cư dân kết nối nhanh chóng và thuận tiện đến trung tâm thành phố, khu vực Hồ Tây và các tỉnh lân cận.
Trong khi đó, Vinhomes Wonder Park, với kế hoạch mở bán sắp tới, không chỉ sở hữu lợi thế về vị trí khi được bao quanh bởi các tuyến đường lớn, mà còn được hưởng lợi trực tiếp từ việc hoàn thành đoạn kết nối tới đường Tây Thăng Long. Điều này sẽ giúp rút ngắn đáng kể khoảng cách di chuyển đến khu vực Hồ Tây, mang đến sự thuận tiện vượt trội cho cư dân tương lai.
Cùng với sự phát triển hạ tầng giao thông tại khu vực phía Bắc Hà Nội, cùng với việc Đông Anh và Đan Phượng dự kiến lên quận vào năm 2025, sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho thị trường bất động sản nơi đây. Theo đó, Vinhomes, với hai dự án trọng điểm này, được kỳ vọng sẽ nắm bắt tốt cơ hội và gặt hái thành công trong thời gian tới.
Nhờ những nỗ lực quyết liệt của Chính phủ trong việc tháo gỡ các vướng mắc trên thị trường bất động sản, ba luật quan trọng (Luật Đất đai 2024, Luật Nhà ở 2023 và Luật Kinh doanh bất động sản 2023) đã chính thức có hiệu lực từ ngày 1/8/2024, sớm hơn dự kiến ban đầu. Bên cạnh đó, các văn bản hướng dẫn chi tiết cũng đã được ban hành, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phê duyệt dự án trong thời gian tới.
Mặc dù trong ngắn hạn, các luật sửa đổi này có thể mang lại một số tác động trái chiều, ví dụ như áp lực tài chính gia tăng đối với chủ đầu tư do chi phí thu mua đất cao hơn, hay yêu cầu về vốn chủ sở hữu chặt chẽ hơn, nhưng về lâu dài, VNDIRECT tin rằng những thay đổi này sẽ định hình một thị trường bất động sản minh bạch và bền vững hơn.
Đặc biệt, với vị thế là nhà phát triển hàng đầu, sở hữu tiềm lực tài chính mạnh mẽ, khả năng triển khai dự án tốt và luôn tuân thủ các quy định pháp lý, Vinhomes sẽ có nhiều lợi thế cạnh tranh dưới các luật mới này.
Từ những yếu tố đã phân tích VNDIRECT duy trì khuyến nghị "khả quan" đối với mã VHM, giá mục tiêu cho VHM là 52.700 đồng/cổ phiếu, cao hơn mức giá hiện tại bởi có tiềm năng tăng giá trong tương lai.
