Thích
Đích đến của các quyết sách mới
Từ ngày 1/7/2026, hàng loạt chính sách kinh tế mới sẽ được triển khai, tập trung vào mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng thông qua việc phối hợp linh hoạt giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ.
Chia sẻ tại một Talkshow, ông Nguyễn Minh Tuấn, CEO AFA Capital cho biết, bước sang đầu năm 2026, nền kinh tế thực sự đối diện với tình trạng thiếu thanh khoản. Một phần dòng tiền đã được hấp thụ mạnh thông qua tăng trưởng tín dụng của năm trước, một phần chảy vào vàng và các kênh tài sản khác. Trong khi đó, tốc độ huy động vốn của hệ thống ngân hàng không theo kịp nhu cầu tín dụng của nền kinh tế. Khoảng cách giữa quy mô tín dụng và quy mô huy động hiện đã lên tới hàng triệu tỷ đồng, tạo áp lực không nhỏ đối với hệ thống ngân hàng.
Thực tế trên thị trường cũng phản ánh khá rõ tình trạng này. Trong những tháng đầu năm, nhiều ngân hàng thương mại, đặc biệt là nhóm ngân hàng quy mô nhỏ, duy trì mặt bằng lãi suất huy động ở mức cao để cạnh tranh nguồn vốn. Trên thị trường liên ngân hàng, đã có thời điểm lãi suất qua đêm tăng vọt lên 17%, nhiều phiên giao dịch ở mức 12%, cho thấy áp lực thanh khoản từng ở trạng thái khá căng thẳng.
Ông Nguyễn Minh Tuấn, CEO AFA Capital.
Theo ông Nguyễn Minh Tuấn, thanh khoản thực tế của hệ thống ngân hàng chịu áp lực lớn do sự mất cân đối giữa tốc độ tăng tín dụng và tốc độ tăng huy động vốn trong nền kinh tế. Đây mới là nguyên nhân khiến lãi suất thị trường duy trì ở mức cao trong thời gian qua.
"Nhiều người cho rằng chúng ta đã quay trở lại chu kỳ thắt chặt tiền tệ. Tuy nhiên, thực tế thanh khoản của hệ thống đang thiếu và cơ quan điều hành đang tìm cách xử lý vấn đề này", ông Tuấn nhận định.
Trong bối cảnh đó, hàng loạt chính sách mới có hiệu lực từ ngày 1/7 được đánh giá là những giải pháp nhằm tháo gỡ điểm nghẽn thanh khoản và giảm áp lực lãi suất.
"Đích đến của các chính sách này là từng bước hạ mặt bằng lãi suất, qua đó tạo thêm dư địa cho doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh và hỗ trợ nền kinh tế hoàn thành các mục tiêu tăng trưởng trong nửa cuối năm", ông Tuấn nêu.
Theo đó, mục tiêu hạ lãi suất được triển khai thông qua một loạt công cụ điều hành mới. Cụ thể, tại Thông tư số 25/2026/TT - NHNN, Ngân hàng Nhà nước cho phép nâng tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40%.
Việc điều chỉnh này giúp các ngân hàng giảm áp lực huy động vốn ngắn hạn, hạn chế cuộc đua tăng lãi suất huy động, đồng thời tạo thêm dư địa để mở rộng tín dụng trung và dài hạn cho nền kinh tế.
Một thay đổi đáng chú ý khác được quy định tại Thông tư số 08/2026/TT-NHNN, cho phép tính trở lại 20% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào mẫu số khi xác định tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR). Quy định này sẽ giúp cải thiện thanh khoản của hệ thống ngân hàng, đặc biệt là nhóm ngân hàng thương mại nhà nước.
Bên cạnh đó, Nghị định số 157/2026/NĐ-CP thiết lập cơ chế thanh toán, quyết toán vốn ngân sách nhà nước để cấp bù lãi suất cho các ngân hàng thương mại khi thực hiện các chương trình tín dụng ưu đãi của Nhà nước, qua đó góp phần thúc đẩy dòng vốn tín dụng vào nền kinh tế.
Còn theo tinh thần Nghị quyết số 168/NQ-CP, Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước sẽ tăng cường phối hợp trong điều hành tiền gửi của Kho bạc Nhà nước tại hệ thống ngân hàng thương mại nhằm hỗ trợ nguồn vốn ngắn hạn cho nền kinh tế. Bộ Tài chính được chủ động quyết định hạn mức sử dụng ngân quỹ nhà nước để gửi có kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại, thậm chí trong một số trường hợp có thể vượt quá 50% nguồn ngân quỹ tạm thời nhàn rỗi.
Thông thường, nguồn tiền này sẽ được giải ngân cho các dự án đầu tư công. Tuy nhiên, trong trường hợp tiến độ giải ngân chậm, một lượng lớn vốn tạm thời chưa được đưa vào nền kinh tế sẽ nằm lại tại Kho bạc Nhà nước.
Thực tế, trong 5 tháng đầu năm 2026, tỷ lệ giải ngân vốn đầu tư công mới đạt khoảng 26% kế hoạch. Điều này đồng nghĩa với việc một lượng tiền rất lớn vẫn đang nằm trong hệ thống Kho bạc thay vì được đưa vào lưu thông. Nếu thiếu sự phối hợp giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ, tình trạng tương tự năm 2023 hoàn toàn có thể tái diễn: Tiền nằm rất nhiều tại Kho bạc Nhà nước, trong khi thanh khoản của hệ thống ngân hàng lại căng thẳng, kéo theo áp lực tăng lãi suất.
Chính vì vậy, việc cho phép sử dụng linh hoạt hơn nguồn tiền gửi của Kho bạc Nhà nước được xem là giải pháp quan trọng nhằm giải quyết vấn đề này.
Mới đây nhât, tại Nghị quyết số 168/NQ-CP ngày 27/6/2026, Chính phủ yêu cầu tăng cường phối hợp điều hành tiền gửi của Kho bạc Nhà nước tại hệ thống ngân hàng nhằm hỗ trợ thanh khoản cho nền kinh tế, đồng thời cho phép Bộ Tài chính chủ động quyết định hạn mức gửi có kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại, kể cả vượt 50% nguồn ngân quỹ tạm thời nhàn rỗi trong một số trường hợp.
Theo ông Nguyễn Minh Tuấn, việc bổ sung nguồn tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước sẽ giúp cải thiện thanh khoản của hệ thống ngân hàng, giảm áp lực huy động vốn và tạo thêm dư địa để mở rộng tín dụng cho nền kinh tế.
"Đích đến rất rõ ràng của các chính sách có hiệu lực từ ngày 1/7 là tạo điều kiện để giảm mặt bằng lãi suất cho nền kinh tế, qua đó tiếp tục mở rộng tăng trưởng trong những tháng cuối năm 2026", ông Nguyễn Minh Tuấn nhấn mạnh.
Thanh khoản được cải thiện, dòng tiền sẽ chảy về đâu?
CEO AFA Capital Nguyễn Minh Tuấn nhận định, bức tranh của thị trường chứng khoán trong nửa đầu năm 2026 chưa thực sự tích cực. Dù các chỉ số tăng điểm, đà tăng chủ yếu tập trung ở một số nhóm cổ phiếu, trong khi phần lớn các mã còn lại diễn biến kém khả quan. Một trong những nguyên nhân quan trọng là thanh khoản thị trường ở mức thấp do mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao và dòng tiền còn hạn chế.
Trong đó, khối ngoại vẫn có khả năng tiếp tục bán ròng trong thời gian tới, song yếu tố quan trọng nhất đối với thị trường hiện nay vẫn là thanh khoản. Nếu thanh khoản của hệ thống ngân hàng được cải thiện, dòng tiền trên thị trường chứng khoán cũng có cơ hội phục hồi mạnh hơn vào cuối năm. Đồng thời, kịch bản của thị trường cổ phiếu trong những tháng cuối năm được đánh giá tích cực hơn so với giai đoạn nửa đầu năm.
CEO AFA Capital cũng kỳ vọng lãi suất trên thị trường liên ngân hàng sẽ tiếp tục giảm, lãi suất trên thị trường dân cư ít nhất duy trì ổn định, không tăng thêm như những lo ngại trước đó.
"Điều quan trọng không nằm ở việc lãi suất tăng hay giảm vài điểm phần trăm, mà là hệ thống phải có đủ nguồn vốn để đưa vào sản xuất, kinh doanh và các dự án có khả năng tạo ra hiệu ứng lan tỏa lớn đối với nền kinh tế", ông Tuấn chia sẻ.
CEO AFA Capital Nguyễn Minh TuấnNếu mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, các lĩnh vực sử dụng nhiều vốn như bất động sản sẽ được hưởng lợi. Đồng thời, việc loại trừ dư nợ của 18 dự án trọng điểm, quy mô hơn 752.000 tỷ đồng, khỏi room tín dụng theo Công văn số 5386/NHNN-TD cũng mở thêm dư địa cho các ngân hàng đẩy mạnh cấp vốn phục vụ tăng trưởng, theo ông Tuấn.
Tuy nhiên, khả năng hấp thụ vốn của thị trường bất động sản còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác như tiến độ tháo gỡ pháp lý, nguồn cung, sức cầu thực tế và niềm tin của nhà đầu tư.
Nếu đồng thời xuất hiện các điều kiện như thanh khoản hệ thống được cải thiện, lạm phát tiếp tục được kiểm soát dưới ngưỡng mục tiêu 4,5% và mặt bằng lãi suất ổn định hơn, nhiều thị trường tài sản có thể được hưởng lợi.
"Dù vậy, mục tiêu quan trọng nhất của chính sách hiện nay vẫn là bảo đảm dòng vốn được đưa vào sản xuất, kinh doanh và các dự án tạo ra hiệu ứng tích cực đối với nền kinh tế", CEO AFA Capital chia sẻ.
