Thích
Nhu cầu tái cấp vốn lớn, doanh nghiệp chấp nhận chi phí vốn phát hành cao
Theo Báo cáo thị trường trái phiếu doanh nghiệp tháng 6/2026 của FiinGroup, giá trị trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) lưu hành cuối quý II/2026 đạt 1,38 triệu tỷ đồng, giảm 0,5% so với cuối quý I và cuối năm 2025. Đây là quý thứ hai liên tiếp quy mô thị trường thu hẹp.
Trong 6 tháng đầu năm, tổng giá trị phát hành đạt 226.500 tỷ đồng, thấp hơn 2,7% so với tổng giá trị mua lại trước hạn và đáo hạn, khoảng 232.700 tỷ đồng. Trong khi đó, cùng kỳ năm 2025, quy mô TPDN lưu hành tăng 7,6%.
Đằng sau mức giảm nhẹ của toàn thị trường là diễn biến khác nhau giữa hai nhóm ngành chiếm gần 78% dư nợ TPDN. Ngân hàng tiếp tục đứng đầu với 641.000 tỷ đồng, chiếm 46,6%, nhưng quy mô lưu hành giảm 5,6% so với cuối năm 2025. Nguyên nhân chủ yếu do hoạt động mua lại trước hạn vượt phát hành mới. Riêng quý II, các ngân hàng mua lại khoảng 130.000 tỷ đồng trái phiếu, cao hơn 47% giá trị phát hành mới. Theo FiinGroup, diễn biến này cho thấy các ngân hàng tiếp tục tái cơ cấu nguồn vốn và tối ưu vốn cấp 2 nhằm cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR).
Nhóm Ngân hàng và Bất động sản vẫn chiếm khối lượng trái phiếu lưu hành lớn trên thị trường.
Ngược lại, giá trị TPDN bất động sản lưu hành cuối quý II đạt 429.500 tỷ đồng, tăng 8,8% so với cuối năm 2025, đưa tỷ trọng của ngành từ 28,5% lên 31,2% toàn thị trường. Hoạt động phát hành cũng tăng mạnh: trong 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp bất động sản phát hành 98.200 tỷ đồng, tăng 155% so với cùng kỳ. Riêng quý II đạt 74.100 tỷ đồng, chiếm 40,1% tổng giá trị phát hành toàn thị trường.
Tuy nhiên, lượng vốn huy động tăng chưa đồng nghĩa điều kiện huy động đã thuận lợi hơn. Trong tháng 6, lãi suất phát hành bình quân của bất động sản ở mức 12%/năm, dù giảm 55 điểm cơ bản so với tháng 5 nhưng vẫn cao hơn 179 điểm cơ bản so với mức trung bình năm 2025. Theo FiinGroup, doanh nghiệp bất động sản vẫn phải chấp nhận chi phí vốn cao khi nhu cầu tái cấp vốn lớn, trong khi khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng còn hạn chế.
Chi phí huy động của ngân hàng cũng tăng so với những năm trước. Lãi suất phát hành bình quân tháng 6 ở mức 8,3%/năm, cao hơn 200 điểm cơ bản so với bình quân giai đoạn 2023 - 2025, với biên độ từ 4,6 - 10,7%/năm. Đến hết nửa đầu năm, các ngân hàng mới hoàn thành khoảng 30,2% kế hoạch phát hành cả năm. FiinGroup cho rằng tỷ lệ này cho thấy áp lực phát hành trong nửa cuối năm còn tương đối lớn, đặc biệt tại những ngân hàng có tỷ lệ hoàn thành thấp.
Có thể thấy, mặt bằng chi phí huy động qua trái phiếu vẫn cao, chứng tỏ sự phục hồi về lượng phát hành chưa đi cùng với sự cải thiện tương ứng về điều kiện huy động vốn, nhất là với doanh nghiệp bất động sản.
Áp lực đáo hạn bất động sản sẽ hạ nhiệt trong quý III
Liên quan đến nghĩa vụ đáo hạn, FiinGroup nhận định, áp lực trả nợ gốc của nhóm phi ngân hàng dự kiến giảm trong quý III/2026, trước khi tăng trở lại vào quý IV, chủ yếu do lượng trái phiếu bất động sản đáo hạn lớn trong tháng 12.
Trong quý III, nhóm phi ngân hàng dự kiến có khoảng 38.100 tỷ đồng TPDN đến hạn, giảm 26% so với quý II và giảm 20,8% so với cùng kỳ năm trước. Mức giảm chủ yếu đến từ bất động sản.
Cụ thể, giá trị trái phiếu bất động sản đáo hạn trong quý III ước khoảng 20.200 tỷ đồng, giảm 46,3% so với quý II và 35,6% so với cùng kỳ. Vì vậy, chuyên gia FiinGroup nhận định áp lực đáo hạn nợ gốc của bất động sản sẽ hạ nhiệt trong quý III.
Tuy nhiên, áp lực thanh toán dự kiến tăng trở lại trong quý IV. Tính chung 6 tháng cuối năm 2026, nhóm phi ngân hàng có khoảng 98.000 tỷ đồng TPDN đến hạn, tăng 28,6% so với nửa đầu năm và 20,2% so với cùng kỳ năm 2025. Trong đó, bất động sản chiếm gần 62,5%, tương đương 61.200 tỷ đồng.
Nghĩa vụ đáo hạn của bất động sản tập trung nhiều hơn vào cuối năm, với riêng tháng 12 dự kiến gần 23.700 tỷ đồng trái phiếu đến hạn.
Với Bất động sản, áp lực đáo hạn nợ gốc hạ nhiệt trong Q3/2026 và cao điểm vào tháng 12.
Bên cạnh nợ gốc, nghĩa vụ trả lãi cũng tăng. Trong nửa cuối năm, nhóm phi ngân hàng dự kiến phải thanh toán hơn 37.100 tỷ đồng tiền lãi trái phiếu, tăng 22,7% so với nửa đầu năm và 18,2% so với cùng kỳ.
Bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất với khoảng 21.700 tỷ đồng, tương đương 58,4% tổng nghĩa vụ trả lãi của nhóm phi ngân hàng. Con số này tăng 33,1% so với nửa đầu năm và 31,2% so với cùng kỳ năm trước.
Trong khi nghĩa vụ thanh toán nửa cuối năm vẫn ở mức đáng kể, hoạt động mua lại trước hạn của nhóm phi ngân hàng lại giảm trong nửa đầu năm. Quý II, nhóm này mua lại 8.900 tỷ đồng, giảm 7,4% so với quý trước và 67,3% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đạt 18.500 tỷ đồng, giảm 64,5%.
Riêng bất động sản ghi nhận 3.800 tỷ đồng trái phiếu được mua lại trước hạn trong quý II, giảm 51,9% so với quý I và 80,4% so với cùng kỳ. Lũy kế nửa đầu năm đạt 11.900 tỷ đồng, giảm 62,3%. Theo FiinGroup, hoạt động mua lại trước hạn của nhóm phi ngân hàng giảm trong bối cảnh lãi suất phát hành duy trì ở mức cao, khiến việc huy động mới kém thuận lợi.
Số liệu nửa đầu năm cho thấy diễn biến thị trường TPDN có sự khác biệt giữa các nhóm ngành. Ngân hàng vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất nhưng quy mô trái phiếu lưu hành giảm khi giá trị mua lại trước hạn vượt phát hành mới. Trong khi đó, bất động sản tăng cả giá trị phát hành mới và quy mô trái phiếu lưu hành.
Đồng thời, áp lực đáo hạn nợ gốc giảm đáng kể trong quý III nhưng chưa kết thúc, khi lượng trái phiếu đến hạn dự kiến tăng trở lại vào quý IV và tập trung cao vào tháng cuối năm. Vì vậy, diễn biến phát hành mới cùng khả năng thực hiện các nghĩa vụ gốc, lãi sẽ tiếp tục là những yếu tố cần theo dõi trong nửa cuối năm 2026.
